酒中黄金——贵州茅台为何能东方不败？

一、公司简介：

贵州茅台酒股份有限公司成立于1999年11月20日，由中国贵州茅台酒厂（集团）有限责任公司作为主发起人，联合另外七家单位共同发起设立，目前控股股东为茅台集团。

公司总部位于贵州省北部风光旖旎的赤水河畔茅台镇，主营茅台酒及茅台系列酒的生产与销售，主导产品贵州茅台酒是我国大曲酱香型白酒的鼻祖和典型代表，是绿色食品、有机食品和地理标志保护产品，是香飘世界的中国名片。

2001年8月27日，公司股票在上海证券交易所上市交易。上市以来，截止2022年5月12日，公司累计现金分红总额达1213.55亿元，为IPO募资净额的60.80倍。2021年度，公司实现营业总收入1094.64亿元，净利润557.21亿元。截至2021年年末，公司总资产2551.68亿元，净资产1969.58亿元。2021年，贵州茅台以1093.3亿美元的品牌价值位列“BrandZ更具价值全球品牌排行榜”第11位，成为全球更具价值的酒类品牌。

今年年后，贵州茅台的股价一路下降，而在近日，开始一路小跑上涨，未来很有可能会迎来新的股价上升。而现在，很可能是我们抄底的好时机！很多人都会问，贵州茅台，怎么就能在酒中独占鳌头，屹立不倒？那我们可以通过以下几个方面来知晓：

一、白酒文化

白酒文化在中国源远流长，喝白酒是祖祖辈辈相传下来的传统文化，从消费习惯上分析，国内的白酒消费是一个长盛不衰的好赛道，自新中国成立以后，一改上百年的被侵面貌，社会进步飞快，人民生活越来越好，文化消费的比重更是越来越大。

二、茅台酒的稀缺性&收藏价值

茅台酒作为白酒，其选材的特定性，用水的性，酿造地点的不可替代性，决定了茅台酒的产能有限，即稀缺性，我们都知道，稀缺性具有天然的收藏价值，茅台酒已成为众多酒爱好者的收藏品。

由于茅台酒的酒溢价能力强劲，目前市面上买一瓶飞天茅台酒高达三千大洋，去年两千多，而出厂价仅千元左右，要知道茅台的毛利高达百分之九十一，利润空间可想而知。现电商平台某东上每个工作日都开放购买，近日预约抢购人数达50万人，抢购时间一到，马上售罄，博弈也辛苦抢了好一段时间没抢到，但告诉同事竟然一次就抢购成功，净赚好几百。可见，茅台的溢价能力已经呈马太效应，强者恒强。

三、高端白酒还有很大的市场发展空间

按照现有的经济增长情况，2035年我国进入中等发达水平，2050年进入发达行列。2019年我国人均GDP微超1万美元(虽被平均，但整体增长)。

十年、十五年后，国人的人均GDP翻一番，那时候大部分中国人都应该能喝得起茅台。根据最新数据，全国有3.5亿户家庭，每年每个家庭过年喝一瓶，中秋喝一瓶，一年的茅台也要个7亿瓶，2019年茅台总销量大约6.5万吨，500ml一瓶算是1.3亿瓶，这还不算上商务接待、送礼的数。若往后15年茅台销量从1.3亿涨至7亿，复合增长率是13%。(本推理未考虑其他风险因子)

四、出海抢占全球市场的机会

茅台说，我们的业务是整个蓝色星球！

全球更大的酒企百威英博集团，2019年营收523亿美元，折合人民币超3500亿RMB，同期茅台的营收是888亿元，如果茅台出海成功，相信这是茅台又一重要增长极。

在中国的几届名酒评选中，都是有茅台存在的，届没有五粮液，第二届五粮液替代了西凤酒，含金量更高的前两届，基本上也是当前市值更高的几家公司。

茅台，五粮液和泸州老窖加上山西汾酒，洋河是后来起来的。

确实，白酒，是一个需要历史和护城河很高的行业。

在上世纪70-90年代，中国高端白酒基本上是汾酒一家独大，限制其销量的是产能，出口份额更是占到了高端白酒的一大半。

90年代以后，五粮液通过内部改革，依靠营销后来居上，一举超过汾酒和茅台，成为90年代的老大，2000之后，茅台依靠所谓国酒营销，逐渐反超五粮液，并在2010年之后，逐渐坐稳了老大的位置。

而泸州老窖作为浓香型白酒的鼻祖，却一直以来不温不火，千年老三。

以上大概就是中国白酒整体的发展和演进历史。

2000年，茅台的出厂价为185元，2020年，茅台的出厂价为1499元。

2000年，中国的GDP为9.9万亿，2020年，中国的GDP为99万亿。

2020年茅台的出厂价较20年前提高了8.1倍，这20年中国的GDP增长了10倍，按照GDP计算购买力的话，茅台是变得更便宜了，但是大体上茅台的价格和GDP是同步增长的。

驱动茅台的股价的快速上涨，在于量价齐升。

二、财务分析：

贵州茅台于2022年3月31日披露年报，公司2021年实现营业总收入1094.6亿，同比增长11.7%；实现归母净利润524.6亿，同比增长12.3%；每股收益为41.76元。

期间费用为103.2亿，营业成本为89.8亿

公司2021年营业成本89.8亿，同比增长10.2%，低于营业收入11.9%的增速，导致毛利率上升0.1%。期间费用率为9.7%，同去年相比变化不大。

本期“茅台酒”营收贡献较大

从业务结构来看，“茅台酒”是企业营业收入的主要来源。具体而言，“茅台酒”营业收入为934.6亿，营收占比为88.1%，毛利率为94%。

三、趋势分析

2022年度季度业绩说明会上，董事长丁雄军将季度取得的成绩称为“稳中有优，开门即红”。4月26日，贵州茅台发布2022年一季报显示，录得营收322.96亿元，同比增长18.43%；净利润录得172.45亿元，同比增长23.58%。净利表现超出166亿元预期的同时，也是自2019年一季度以来，贵州茅台在一季度的单季净利更高增速。

2005年，贵州茅台与全球免税店渠道经营商法国卡慕公司合作，“借船出海”入驻30多个、60多个国际机场的300多家免税店。10年之后的2015年，茅台酒打入全球的超五星级酒店——纽约华尔道夫酒店。时任旧金山市市长李孟贤甚至宣布：把每年的11月12日定为旧金山的“茅台日”。自2015年在莫斯科、米兰、美国举行大型推广活动后，近3年茅台又分别在德国汉堡、南非开普敦、澳洲悉尼等“一带一路”沿线开展品牌文化推介活动。

2021年茅台总销售，贵州茅台国内销售收入1034.41亿元，占比97.53%；国外销售收入26.18亿元，占比2.47%。从销量来看，2021年贵州茅台国内销售量为6.49万吨，占比97.65%；国外销售量为1560.89吨，占比2.35%。事实上，贵州茅台最早规模化出海探索要追溯到2002年。当年，茅台国外主营业务利润7200万元，占总营业收入的比重为6.13%。不过，很长一段时间里，茅台在海外的终端消费群体局限于华人华侨、中资机构等传统消费圈，在各国主流消费群体中发展缓慢。

四、总结：

回顾历史，茅台历经股市冲击，行业调整，零售价回调等重重关卡。2013年白酒行业迎来寒冬时，不少人说茅台的“黄金十年”已经终结了，2018年茅台跌停的时候，也有分析人士称茅台的时代已经终结，是时候看空白酒股了。

然而进入2019年以来，茅台一路涨破1100元/股，即便“国酒茅台”商标和“国宴”商标相继被北京知识产权法院驳回，9月11日，茅台又因零售价下调的传闻，单日跌幅达4.8%。

但不可否认的是，买茅台始终是稳赚不赔的买卖。