迎泽财信证券-完美世界-002624-22年游戏业务转型收获成效，期待后续产品上线-230410

　　事件：公司发布2022年报，2022年分别实现营收和归母净利润76.70亿元和13.77亿元，同比增速分别为-9.95%和273.07%；单Q4分别营收同比增长10.15%至19.59亿元；归母净利润-0.65亿元，同比亏损收窄3.66亿元。

　　毛利率提升、费用率降低，盈利能力增强。2022年公司毛利率68.45%，同比增加6.99pct，主要系报告期内《梦幻新诛仙》、《幻塔》等优质产品带动游戏收入占比提升；净利率18.25%，同比增加16.16pct；期间费用率下降5.02pct，销售费用率、管理费用率、财务费用率、研发费用率分别为14.45%、9.57%、0.42%、29.86%，同比分别变动-8.86pct、0.98pct、-1.03pct、3.90pct。截至2022年末，公司合同负债规模18.18亿元，较2022年三季度末多增0.32亿元。此外，报告期内由于部分被投企业业绩出现阶段性压力，确认投资损失及股权减值损失合计

　　3.05亿元。剔除该投资损失及非经常性损益影响后，公司实现归母净利润9.97亿元，同比增长917.64%。

　　海外公司出表，游戏业务转型成果初显。2022年2月公司海外游戏业务出表，确认非经常性收益4.2亿元。剔除海外团队影响后，2022年游戏业务收入同比增长6.09%至71.99亿元（未剔除则为同比增长-2.41%），扣非净利润同比增长321.78%至10.78亿元。一方面，出海产品表现优异，剔除海外游戏出表影响，2022年公司海外收入8.84亿元，同比增长87.22%。其中，2022年3月《梦幻新诛仙》（自主发行）国际版于海外35个推出，上线首周净收入约60万美元；2022年8月《幻塔》（腾讯代理）海外版上线，8月流水突破4400万美元。另一方面，目前公司出海发行团队逐渐调整到位，后续面向全球发行的

　　产品将采取“授权发行+自主发行”的模式陆续上线，有望带动公司出海收入提升和业绩增长。

　　产品战略清晰，后续储备丰富可期。公司聚焦“MMO+X”与“卡牌+X”两大核心赛道，在研产品涵盖ARPG、卡牌、JRPG、回合制、MMO、模拟经营、放置等多种类型。后续重点产品主要有两类：一是经典品

类迭代的《天龙八部2：飞龙战天》（参股企业研发，代理发行，2023

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