迎泽“赚土豪富婆们的钱”，最壕商店年赚100亿

时间：2023-07-17 点击：795

上市公司能有多逆天？

下面就来看一家“摆脱地心引力，不断登山的公司”——中国中免

未分配利润，股东权益重要的一个项目就是未分配利润，未分配利润是每年赚钱后并且分掉一部分利润（通常20%~30%）后累积下来的一笔账。未分配利润不断增长就代表着公司长年累月地在赚钱、有盈利。2008年年报显示只有1.4亿的未分配利润到2020年12月31日176.47亿，一个季度后的2021年3月31日增长到了204.96亿，一个季度累了28.49亿未分配利润。向前推算它的营业收入和利润增长得有多么的逆天啊！？！

还有一个应交税费的逆天增长——2020年3季度开始25.3亿的应缴税费，2020年年报36.7亿，2021年3月31日增加到了45.39亿，是2020年1季度12亿的3.7倍。要知道无数上市公司绞尽脑汁在避税、减少税费，而中国中免掩盖不住税费的增加了——“主要是有税商品销售增长所致”。本质上反映了交的税越多卖出去的有税商品越多。

还有一个更加逆天的数据——长期借款为0，短期借款只有4.18亿，货币资金账上摆着144亿。4.18亿的短期借款居然还是“主要是接受控股股东委托贷款所致”。一个公司好到不用借钱，银行账户上摆着100多亿，这是真正的富豪啊！小哥研究上市公司的时候都是眼要看公司长期借款、短期借款情况的，不借钱的公司还真的是少见。通常银行给了上市公司很大信用额度的，没有几个公司不用这个信用的，利息又便宜，额度又大，能造的公司都会造，公司不造则会出现控股股东利用公司信用额度来造。

这个有钱花不完的上市公司，还真的值得小哥瞧一瞧——它怎么赚钱的？赚了钱怎么花的？

有人个质疑就是“造假”。造假是不可能造假了。哪个蠢蛋会为了造假去交“45亿”的税。要造这假，放在2020年后新证券法是要牢底坐穿、赔上几辈子都赔不了这笔账的数倍处罚。问题只有一个：这个有钱的“大哥”是如何赚钱的？

【含着金钥匙出生】

2009年10月15日，公司股票在上海证券交易所正式挂牌上市交易，股票简称“中国国旅”，股票代码“601888”。境内发行A股并上市后，国有股东国旅集团和华侨城集团公司分别将持有的本公司1,861.54万股、338.46万股(合计2,200万股)股份划转全国社会保障基金理事会。其中国旅集团占注册资本的61.35%；华侨城集团公司占注册资本的11.15%；全国社会保障基金理事会占注册资本的2.50%；社会公众股股东占注册资本的25.00%。

国务院国资委将其持有的中国旅游集团10%的股权无偿划转给社保基金会持有，截至目前，该股权无偿划转手续正在办理中。

2019年3月18日，中国旅游集团与中国中免、海免公司签署了《股权委托管理协议》，约定中国旅游集团将其持有的海免公司51%股权委托给公司进行管理；2020年5月7日、5月22日，中国中免第三届董事会第三十四次会议、2019年年度股东大会审议通过了《关于中免集团（海南）运营总部有限公司收购海南省免税品有限公司51%股权的议案》；2020年6月8日，海免公司51%股权过户及工商变更登记手续已办理完成。

2020年6月18日，证券简称由“中国国旅”变更为“中国中免”，英文简称由“CITS”变更为“CTGDUTY-FREE”。

2020年公司财报显示，四家子公司贡献了111亿利润，中国免税品(集团)有限责任公司、海南省免税品有限公司、中免集团三亚市内免税店有限公司、日上免税行(上海)有限公司四家子公司都是做免税品销售。

注意：公司于2021-04-22发布2020年年度报告。当期营业收入5,259,684万元，同比增长8.2%；归属母公司股东净利润613,994万元,同比增长32.57%；基本每股收益3.1447元，同比增长32.56%。加权净资产收益率29.37%。分配方案：10派10.00元(含税)

2020年年报利润是61.4亿而四家免税店销售公司的利润是111亿，四家店不仅覆盖了2020年一季度中国中免的亏损还多赚了几十亿。小哥不得不感慨“有钱人的钱真好赚！”

在海南省拥有5家离岛免税店、3家免税体验店，并拥有目前全球更大的免税商业综合体—三亚国际免税城。全资子公司中免公司在全国33个省、市、自治区（包括香港和澳门地区）、柬埔寨设立了涵盖机场、机上、边境、外轮迎泽供应、客运站、火车站、外交人员、邮轮和市内九大类型的200多家免税店。

四家公司就能赚111亿？还只是对应四个城市的销售情况，说出来还怎么让人相信。下面我去官网看看它的免税店在卖什么产品。国内免税市场的销售对象以口岸出入境和海南离岛旅客为主，消费商品以香水、化妆品、精品、烟、酒等为主。

【赚女人的钱】香水、化妆品

作为金融搬砖工的小哥只认识Gucci古驰、Coach寇驰、Chanel香奈尔、Lancome兰蔻、SKII等几个广告名称，肯定不识货的啊！至于其他品牌，都是认知盲区！次在中国中免官网上看到并长见识！

女人的钱好赚，这是人尽皆知的事情啊！抖音等短视频平台里面的败家小能手一抓一大堆啊！一个个的宣传着“买买买”，就是！人品不是很难验证和表现的，货往身上一带一穿，至少气质就了、贵了！

【赚土豪哥的钱】

来，有钱的土豪们认识一下，那几个是你手腕上带的？！这也是金融搬砖工小哥我的认知盲区，中国中免给我上的科普课！

又不认识香水化妆品，又不认识手表，屌丝一枚！

为了找回被鄙视的眼神，有本事说出下面哪些酒是你喝过的？！

ALMADEN傲美

ALTEIRAC天丽

AlterEgoDePalmer阿里特宝马

ANGELUS金钟

B&G

BaronDeBrane布莱恩男爵

BELGRAVE宝格夫

BEYCHEVELLE龙船

BlueNun蓝仙姑

BOLONGBAO波龙堡

CAMUS卡慕

Cantemerle佳的美

CasaLaJoya卡沙娜凯耶

ChateauAugere讴歌酒庄

ChateauBernadotte贝纳德

ChateauCazaux萨佐酒庄

ChateauDIssan迪山

ChateauDeBense伯恩斯酒庄

ChateauDECAMENSAC卡门萨克酒庄

ChateauDELADAUPHINE得拉杜芬酒庄

ChateauDuBarrailh巴瑞古堡红迎泽葡萄酒

ChateauFementeauxLaChapelle

ChateauFerriere费里埃

ChateauFILHOT费罗酒庄

ChateauFLEURCARDINALE卡迪娜酒庄

ChateauGaumaran高马酒庄

ChateauGigaultCuveeViva吉哥特

ChateauGruaud-Larose金玫瑰

ChateauHautGravet奥格拉维城堡红迎泽葡萄酒

CHATEAUHAUT-MONGEAT梦吉亚古堡

ChateauHautSaric奥莎利酒庄

ChateauLaChouppeTaillefer

ChateauLaDomeque-Tradition

ChateauLAFONROCHET拉芳酒庄

ChateauLanessan蓝珊

ChateauLaTonnelle拉图奈酒庄

ChateauLeovillePoyferre狮城波菲

ChateauLesAgates艾格诗

ChateauLesMartinelles利马酒庄

ChateauLYNCHMOUSSAS浪琴慕沙酒庄

ChateauMarquisdeTerme德达侯爵

ChateauPalmer宝马

ChateauPAVIE帕菲酒庄

ChateauPOTENSAC波坦萨克酒庄

ChateauPOUJEAUX布娇酒庄

ChateauRIEUSSEC留塞克酒庄

ChateauSenejac塞内雅克

CHATEAUVILLABEL-AIRGRACES丽庭城堡

CLERCMILON木桐-克美隆

DARMAILHAC木桐-小丑人

DomaineDuBallat都门巴利

DUCRUBEAUCAILLOU宝嘉龙

DUHARTMILON杜克美乐

DURFORTVIVENS迪尔夫-维旺

Figeac菲思

GAZEL嘉胜

Gigault吉哥特

JACOBS杰卡斯

LaCroixDeBeaucaillou拉格洛宝嘉龙

LAFITE拉菲

LAGRANGE力关

LASCOMBES利是金

LATOUR拉图

LePetitMouton波帝木桐

LesFortsDeLatour利佛拉图

LesTerrassesPrestige德拉塞斯

LileAuxAromes力乐门

LOUISLATOUR路易乐图

LYNCHBAGES连霸

MARGAUX玛歌

MarquisDaulnay马修士

MarquisdeFranceGrandeReserve

MARQUIS妈高

MARSAN马生

MauquisDAulnay玛关

MICHELLYNCH靚次伯

MoutonRothschild木桐

OPUSONE作品一号

PALAISDUFLORE花神堡

PENFOLDS奔富

SANTAHELENA喜莲娜

TALBOT太保

VALERIE嘉伟

WOFFBLASS禾富

WYNDHAM云咸

翰仕基

（看着这些名字，“红酒90%是水分！”这句双关语没问题吧！）

到这里才有全部认识的商品：汾酒、古井贡、金六福、孔府家、郎酒、盛世中国、五粮液、西凤、习酒、洋河、竹叶青、泸州老窖。

【关键业务模式】

中国中免赚的都是有钱人的钱，诚不欺我穷人啊！难怪这么高毛利率和这么多利润。2020年财报显示，业绩出现大幅增长主要原因：

自2020年7月，离岛免税新政开始实施后，公司离岛免税业务实现高速增长，同时离岛免税业务的盈利能力较其他免税业态更强。

公司为了减少疫情对机场线下门店业务的冲击，及时调整业务类型，积极拓展线上业务，包括cdf会员购海南、日上直邮以及cdf会员购等有税业务及跨境电商业务，并且盈利能力均较线下机场免税业务更强。

与上海机场签订租金补充协议，2020年应付租金11.56亿元，较原合同的41.58亿元减少约70%，销售费用大幅下降。

【央视新闻】从海南省旅游和文化广电体育厅获悉，2021年一季度海南省接待游客总人数2291.31万人次，同比增长168.1%，比2019年一季度增长2.2%。旅游人次在1季度已经恢复到了2019年疫情前的水平。

2020年海南省离岛免税店总销售额达到327.4亿元，同比增长127%。新政实施后，2020年下半年海南离岛免税店总销售额235.6亿元，其中免税销售额203.1亿元，同比增长184%。2020年，中国中免在海南地区实现营收299.62亿元，收入占比56.97%。其中三亚店收入、归母净利润同比增长103.70%、108.87%；海免公司收入、归母净利润同比增长230.48%、168.77%。海南地区免税业绩增长得益于离岛免税新政、邮寄送达、离岛补购、市场规模扩容等因素的共振。

2021年疫情被控制后，已经能够预见土豪富婆们早就订好了飞往海口、三亚的飞机票，就是为了“买买买”——“我的香奈儿”、“我的神仙水”、“Gucci古驰Coach寇驰PRADA普拉达，我好喜欢这里哦”。

按照《海南自由贸易港建设总体方案》的指示精神，经国务院同意，自2020年7月1日起实施海南离岛免税新政（财政部海关总署税务总局公告2020年第33号），即离岛旅客（包括岛内居民旅客）每人每年累计免税限额提至10万元，取消单件商品8,000元免税限额规定；新增天然蜂蜜、茶及茶制品、酒类、手机等七大类免税商品；除化妆品单次限购30件、手机4件、酒类合计不超1500毫升以外，其他不限件数，所购商品需一次性随身携带离岛。

2020年完成了海口美兰机场T1、T2免税店特许经营合同的签署，并新增3家离岛免税体验店；收购海免公司51%股权；新增三亚凤凰机场免税店并于2020年末开业；

小哥曾去广州太古汇和杭州西湖旁的百货城探店，那些品店都是限流排队进场，不愁生意做。有土豪富婆去海口、三亚的免税店免不了要排更长的队，10万元的免税额度真能刺激很多中产去消费。

在2021年1季度购买商品等的现金支出是154.59亿，而2020年1季度才58.89亿、2019年1季度58.08亿，可见中国中免囤货为2021年做足了准备并且销货翻了接近三倍。中国中免的营业周期为135天，大于一个季度的90天，1季度的囤货会延展到2季度销售。

在2021年1季度的资产负债表中显示，中国中免总资产、股东权益、未分配利润、负债都是同比翻倍增，1季度相比2020年底就增长了10%，妥妥地指数增长。在资产中主要是流动资产，也就是商品等货物资产比房屋店铺等固定资产多得多（如下图）。

【现金流量】

中国中免在2014年到2017年做了4年的持续投入，累计规模247.32亿，这四年的投资在2016/2017年发生明显的经营性现金流增量，到2019年继续投5亿，2020年15.42亿，而在借款一项中多年处于很低的位置，这也与资产负债表中的长短期借款情况相符。中国中免真是一个不差钱的公司。

在筹资性现金净流量一项中中国中免自2014年就开始为负，说明长期就不需要融资了，2020年筹资性现金净流量算上股息14.06亿，流出为13.83亿，大部分用来支付了股息分红。

投资性现金净流量2018年、2019年、2020年都有流出并累计有68亿，这些资金投入用资本投入回报率ROIC来测算——大约能每年创造20亿的回报，中国中免这种高回报率的公司越投入利润会越好。经营性现金净流量逐年递增，2019年为29.26亿到2020年就已经到82.02亿，超过投资现金净流量加筹资现金净流量之和，还多出30亿。

中国中免在2021年销售净利率提高明显，从13.95%提高到18.78%，2020年资本投入回报率ROIC就已经高达28.65%，远超15%的价值合格线。在2021年净利率提高的情况下资本投入回报率和净资产收益率都会超过2020年，推算2021年ROIC达到46.2%，净资产收益率45%（对照案例：贵州茅台2020年ROIC28.91%，ROE29.14%，企业赚钱效率会超过茅台）。

2020年7月，实施了2019年度利润分配方案，共派发现金红利14.06亿元（含税），占2019年归属于上市公司股东净利润的比率为30.37%。从2010年至2019年度连续进行了现金分红，自上市以来已累计现金分红62.83亿元，其中2012--2019年度连续八年现金分红金额均超过当年归属于上市公司股东净利润的30%。

【变数】

在2020年企业所得税还是25%，若2021年开始可实施15%的所得税政策（原为25%），业绩有望提升。2021年1季度实际缴纳税费9亿，账面记了45亿的应缴税费，如果降低所得税比例，就是直接的利好。

从2020年四个季度国内旅游市场的同比降幅来看，季度降幅83.4%，第二季度降幅51.0%，第三季度降幅34.3%，第四季度降幅32.9%。2021年一季度海南省接待游客总人数2291.31万人次，同比增长168.1%，比2019年一季度增长2.2%。旅游人次在1季度已经恢复到了2019年疫情前的水平。2021年旅游人数增加一倍的基础上，中国中免的营收和利润增加多少？